8月26日晚间，国产AI芯片龙头寒武纪（688256.SH）披露2025年半年报，交出一份堪称“炸裂”的成绩单：上半年实现营业收入28.81亿元，同比暴增4347.82%；归母净利润10.38亿元，扣非净利润9.13亿元，首次实现半年度盈利，而去年同期仍处于净亏损6.09亿元的状态。

这一业绩不仅标志着寒武纪自2020年上市以来，首次进入规模化盈利新阶段，更折射出国产AI芯片在行业风口下的爆发潜力。

云端产品线收入占比达99.6%，研发投入占比下降

财报显示，寒武纪业绩飙升的核心动力来自其云端产品线。2025年上半年，该产品线贡献收入28.70亿元，占比高达99.6%，较2024年全年99.3%的占比进一步攀升。公司解释称，这得益于AI算力需求的爆发式增长，尤其是大模型训练与推理场景对高性能芯片的迫切需求。寒武纪凭借全品类智能芯片和处理器产品，成为国内少数能同时提供推理和训练芯片的企业，并成功深化与互联网、大模型等头部企业的技术合作，产品在运营商、金融、互联网等多个重点行业实现规模化部署。

尽管营收大幅增长，寒武纪仍保持了较高强度的研发投入。2025年上半年，公司研发费用5.42亿元，同比增长21.10%，但研发投入占营业收入的比例从上年同期的690.92%骤降至15.85%。这一变化主要源于营收规模的指数级扩张，而非研发投入缩减。财报透露，公司正聚焦大模型技术对智能芯片的创新需求，研发覆盖多场景的系列化芯片方案，并建设先进封装技术平台，以提升产品对未来技术发展的适应性。

市场红利与政策驱动，国产AI芯片迎机遇

寒武纪的业绩爆发并非孤例，而是国产AI芯片行业红利的缩影。2025年以来，美国持续限制中国进口高端AI芯片，倒逼国内算力需求转向本土供应商。同时，大模型技术的普及和AI应用的落地，推动互联网、金融、运营商等行业对智能算力的需求激增。寒武纪作为“AI芯片第一股”和“英伟达平替”概念股，受益于这一趋势，其股价年内涨幅超536%，8月26日收盘价达1329元，总市值5559.9亿元，直逼贵州茅台。

为把握行业机遇，寒武纪同步推进资本运作。公司已向上交所提交2025年度定增申报材料，拟募资不超过39.85亿元，其中20.54亿元用于面向大模型的芯片平台项目，14.52亿元投向软件平台项目，剩余资金补充流动资金。此举旨在增强公司面向大模型的技术实力，构建更开放的软件生态，并缓解现金流压力。

在具体技术进展上，寒武纪的训练软件平台持续优化，支持PyTorch最新版本，并通过图融合和算子自动生成能力实现性能加速。针对热门大模型领域，公司扩展了对DeepSeek系列、Qwen系列、Hunyuan系列模型的支持，混合专家模型训练吞吐量显著提升。此外，强化学习框架的适配与精度验证也进一步缩小了与国际竞品的差距。

风险与挑战 

尽管业绩亮眼，寒武纪仍面临多重挑战。财报显示，公司存货余额达26.9亿元，较上年末增长51.64%，占总资产比例超三成，存在销售转化压力；合同负债5.43亿元，同比激增600多倍，显示订单集中但需警惕履约风险。此外，公司采用Fabless模式（设计+外部代工），供应链稳定性受全球半导体博弈影响，且面临海光信息、华为昇腾等竞争对手的挤压。

根据十大流通股东信息显示，北向资金二季度加仓27.87万股，截至6月30日，北向资金持有寒武纪1570.4万股；知名牛散章建平二季度持有寒武纪股份数量不变，仍持有608.63万股。陈天石持有寒武纪29.63%的股份，身家超过1500亿元。

业绩持续性待验证，但风口已至

分析人士指出，寒武纪的爆发式增长部分源于前期低基数效应，其盈利能否持续需观察后续订单稳定性及技术差异化能力。21世纪经济报道提到，寒武纪2024年第一大客户贡献近八成营收，客户集中度过高可能加剧业绩波动。不过，在AI算力需求持续扩张的背景下，寒武纪作为国产AI芯片龙头，仍被视为本轮算力国产化进程的核心受益者。

寒武纪的半年报业绩，既是国产AI芯片行业红利的体现，也是公司长期技术积淀的回报。然而，从“寒王”到真正具备国际竞争力的AI芯片企业，寒武纪仍需在供应链安全、技术差异化、商业模式稳定性等方面持续突破。

责编：Luffy